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原料药板块拐点已至

  • 作者:周豫
  • 来源:中国医药报
  • 2024-11-01

原料药上市公司2024年半年报显示,今年上半年,在去年同期高基数背景下,A股原料药板块营业收入606.13亿元,同比增长4.12%;归母净利润和扣非净利润分别为85.49亿元、77.45亿元,同比分别增长16.91%、11.20%。归母净利润及扣非净利润同比增速快于营收增速,盈利情况明显改善。值得关注的是,二季度原料药板块实现营业收入309.25亿元(+9.04%),归母净利润47.75亿元(+27.80%),扣非净利润41.67亿元(+12.93%),板块趋势持续向好。


环比来看,原料药板块营收及业绩持续改善。一季度,板块营收环比增长15.59%,归母净利润及扣非净利润环比扭亏为盈;二季度,板块营收环比增长4.16%,归母净利润环比增长26.50%,扣非净利润环比增长16.44%。主要由于全球下游厂商去库存逐渐结束,原料药企业出货量逐步恢复,维生素、甾体中间体等产品价格开始上涨;同时,新产品市场专利开始陆续到期,部分公司新产品加速放量。此外,原料药企业降本增效效果开始显现,期间费用率同比下降,减值影响环比减弱。


TOP 10企业贡献七成收入及利润


上半年,原料药板块中少数公司贡献了大部分营收及利润,且多为大宗原料药生产商。从营业收入来看,TOP 10企业营收占板块总营收的比重达73.55%。其中,新和成、普洛药业营收占比超10%;海正药业、华海药业、新华制药、川宁生物营收占比超5%。从归母净利润来看,TOP 10企业归母净利润总额达69.38亿元,占比达81.15%;只有4家企业出现亏损,合计亏损0.3亿元。


具体来看,上半年营收占比前10的公司中,有8家公司营收同比增长。其中,涨幅超过10%的3家;涨幅在0%~10%的5家。


上半年利润占比前10的公司中,有9家公司归母净利润同比增长。其中,涨幅超过30%的4家;涨幅10%~30%的2家;涨幅0%~10%的3家。另有1家公司归母净利润同比下滑,降幅超过30%。


专利悬崖带来成长新动力


2023年以来,原料药板块面临行业竞争加剧、产品价格下降的压力,板块业绩承压,估值持续处于历史底部区域。截至今年二季度末,原料药板块市盈率(PE)为26.71倍,处于10%历史分位,相较医药生物行业的溢价率为11.07%。


当前,在建工程规模下降,部分公司处于产能快速扩张阶段。截至今年二季度末,原料药板块在建工程规模为168.82亿元,同比下滑20.74%,增速较去年同期下降25.76%;固定资产为805.94亿元,同比增长12.04%。部分在建工程陆续转固,在建工程投入较2022年和2023年有所放缓。


根据Evaluate pharma统计,今年迎来药品专利到期的高峰。笔者估计,2023—2026年,受专利到期影响的下游制剂销售额为1750亿美元,相较2019—2022年增长54%。多个重磅产品专利将陆续到期,专利悬崖有望带来原料药增量需求。


此外,上半年我国规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨,同比增长2.2%。印度从我国进口原料药及中间体16.85亿元,同比增长6.78%;进口量为19.07万吨,同比大幅增长14.53%,进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况,原料药行业需求端边际改善明显,去库存阶段或已接近终结。


随着重磅产品专利陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声,笔者认为,今年下半年原料药板块需求端有望持续回暖,迎来贝塔行情(超越指数涨幅的行情)。建议关注持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的企业,新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的企业,以及原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低,后续业绩修复弹性较大的企业。


(作者单位:太平洋证券)

(责任编辑:周雨同)

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