中国食品药品网讯 Choice金融终端平台显示，截至5月1日，A股市场创新药板块的172家上市公司2025年年报已披露完毕，共有15家企业营收突破百亿元。其中，药明康德以454.56亿元营收领跑，华东医药、复星医药、百济神州和恒瑞医药分别以436.12、416.62亿元、382.2亿元、316.29亿元紧随其后。从整体来看，有65家企业实现营收净利双增，22家企业营收增长但利润下降，56家企业则陷入“营收净利双减”困境。

　　不难看出，部分创新药企业凭借创新产品集中商业化兑现、对外授权交易落地及海外自主商业化突破，经营质量持续改善，业绩实现跨越式增长。但部分上市公司仍受制于在研管线尚未进入收获期、医保控费与集采常态化挤压盈利空间等多重因素承压前行。

　　新药商业化收益  成为营收增长主要力量

　　一直以来，创新药具有高风险、高投入、高回报的特点。在已发布年报创新药企中，有近六成企业在2025年迎来了创新产品商业化的收获期，推动了上市公司营收增长。这在恒瑞医药、百济神州和复星医药三家创新型企业表现尤为突出。

　　恒瑞医药2025年营收与净利润实现双增，分别为316.29亿元和77.11亿元，同比增长13.02%和21.69%。值得注意的是，其创新药销售收入达163.42亿元，超过整体营收的50%，同比增长26.09%，其中抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的 81.02%。

　　百济神州2025年的营收和净利润也实现了“双增”。根据公司年报，2025年该公司营收达382.25亿元，同比增长40.46%，归母净利润为14.61亿元，同比提升128.57%。这也是该公司自上市以来首次实现盈利，成功摘“U”并退出科创板成长层。

　　百济神州在年报中指出，2025年营收方面的突破表现“主要得益于其基石产品百悦泽^®（泽布替尼）和百泽安^®（替雷利珠单抗）销售增长”。上述两个创新药物的营收已连续三年实现稳步增长，泽布替尼和替雷利珠单抗全球销售额分别达280.67亿元和52.97亿元，同比分别提升48.83%和18.58%，两个创新药贡献的收入占总营收近九成。

　　复星医药在2025年同样通过创新产品商业兑现实现整体收入稳步增长。其年报显示，复星医药2025年总营收达416.62亿元，与2024年相比实现1.45%的微增，归母净利润达33.71亿元，同比提升了21.69个百分点。年报显示，2025年公司制药业务为总营收贡献298.33亿元，占比达71.61%，其中，创新产品总营收达98.93亿元，同比增长29.59%。值得注意的是，在制药业务销售额超亿元的制剂中，创新产品占比超过五成；在2025年营销规模超10亿元的4类制剂单品中，斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗、利妥昔单抗注射液3个制剂产品均为创新产品。

　　2025年，有部分企业实现了扭亏为盈，创新产品的商业化在其中同样功不可没。在2023年和2024年营收连续下滑后，丽珠集团2025年营收首次实现回升，2025年营业收入达120.2亿元，同比增长1.76个百分点。公司年报显示，在过去的一年中，得益于注射用阿立哌唑微球、莱康奇培单抗注射液等多款创新产品的密集获批、上市及纳入国家医保目录，公司创新转型成效显现。

　　授权交易成果涌现 海外市场进入收获期

　　2025年年报同时显示，随着国内创新药研发实力不断提升，2025年A股创新药板块上市企业迎来了对外授权交易（License-out）和海外市场营销成果的收获期。记者梳理企业年报发现，不少创新药企业通过技术授权在2025年获得了可观的收入，其中多家企业的对外授权收入在总营收中的占比均超过20%，成为拉动业绩增长的重要引擎。

　　以荣昌生物为例，2025年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%；归母净利润达到7.10亿元，同比增长148.33个百分点，成功实现扭亏为盈。记者注意到，其2025年年报中首次新增“技术授权”营收分项，该项收入共计8.95亿元，占全年总营收比重达27.53%。其年报显示，该项收入主要来源于公司在2025年多笔对外授权交易。

　　此外，三生国健凭借与辉瑞达成总金额超60亿美元的授权交易，也在2025年实现了业绩的爆发式增长。据该公司2025年年报，三生国健全年营业收入达41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润达28.99亿元，同比增长311.49%。公司在年报中明确指出，在报告期内“公司收到辉瑞授权许可首付款共计28亿元，显著增厚当期业绩”，年报显示，该笔款项占据三生国健2025年总营收的一半以上。

　　迈威生物也通过授权交易大幅提升营业收入。2025年，迈威生物总营收达6.63亿元，同比增长231.62%；归母净利润虽仍亏损9.69亿元，但亏损总额较上年同期减少了7.14亿元。其年报显示，这得益于公司2025年6月以来通过与Kalexo、齐鲁制药、CALICO分别达成对外授权合作收获的交易首付款，以及在DISC公司处收获的授权许可里程碑付款。上述款项共计4.09亿元，占总营业收入的六成以上。

　　除了对外授权交易收入外，记者还关注到，部分上市公司在拓展海外市场方面也收获颇丰。

　　药明康德2025年营业收入达454.56亿元，归母净利润达191.51亿元，分别实现15.84%和102.65%的增长。其年报显示，公司境外收入达379.54亿元，占总收入的83.49%，同比增长26.08个百分点，特别是美国市场实现了312.5亿元营收，占境外总营收的82.34%。

　　复星医药境外收入达129.77亿元，同比增长14.87%，境外业务收入占营业收入比例提升至31.15%，占比同比提升3.64个百分点。

　　皓元医药2025年营收达28.77亿元，同比增长26.73%，其中境外营收达11.57亿元，占总营收的40.22%。

　　“研发投入+医保控费” 部分企业业绩承压

　　在部分创新药企凭借核心产品商业化放量、对外授权交易集中兑现催生业绩拐点的同时，还有53家企业陷入营收及净利润“双减”困境。其中，有近五成企业在各自年报中表示，公司已上市产品的营销收入在短期内无法覆盖研发高投入，导致业绩承压；也有部分企业认为集采压低了已上市产品的价格，影响企业营销情况。

　　前沿生物是一家专注抗病毒药物和小核酸药物研发的创新型企业。2025年，该公司共实现营业收入1.23亿元，同比下降4.7%；归母净利润亏损2.68亿元，亏损幅度较2024年的2.01亿元扩大了33个百分点。年报显示，公司全年研发费用达1.41亿元，相较于2024年增长了8.74个百分点，占营业收入的114.7%。报告期内，公司在研的9款产品中，仅有1款进入Ⅰ期临床试验阶段，其余均处于早期研发阶段，距离商业化兑现仍有一段距离。

　　同样因研发投入多产出少而面临业绩压力的还有复旦张江。公司年报显示，2025年公司实现营收6.86亿元，同比微降3.33%；归母净利润由盈转亏，全年共亏损1.57亿元，同比大幅下滑496.23%。复旦张江在年报中表示这一数据与研发投入持续增加有关。其年报显示，2025年公司研发投入达3.58亿元，同比增长13.93%，研发费用率高达52.19%，较上年同期提升7.90个百分点。

　　研发投入高同样影响了博瑞生物。公司2025年年报披露，博瑞生物全年实现营业收入12.24亿元，同比下降4.59%；归母净利润5451.47万元，同比下跌71.18%。其中，公司2025年研发总投入达5.93亿元，同比增长90.32%，研发费用率达到48.49%。

　　此外，在包括长春高新、神州细胞、华海药业等在内的营收和净利润“双减”或增收不增利的近70家企业中，约20%的企业在年报中提到医保控费常态化的价格压力导致企业业绩暂时低迷。

　　对此，安永（国际）企业咨询在研究报告中指出，集采之后，过去依赖高毛利、多SKU（最小存货单位）、多工厂的模式已难以为继，这要求企业具备更精细化的运营能力。

　　不过短期阵痛不改发展主线。面对已公布的2025年年报，中邮证券有关研报指出，随着国内药企研发投入的持续转化和创新能力的快速迭代，预计未来将更多看到国产创新药在早期研发层面实现对欧美传统药企的追赶乃至反超，迎来集中收获期。（刘雨蒙）

(责任编辑：常靖婕)