中国食品药品网讯 1月21日，普祺医药正式向港交所主板递交上市申请，成为2026年以来第10家寻求港股上市的生物医药企业。

　　1月1日，益方生物赴港提交上市申请，成为2026年第一家拟赴港上市的生物医药企业。此后，勤浩医药、嘉因生物、亦诺微医药等多家公司相继向港交所主板提交申请。

　　面对本土生物医药企业赴港上市的热情，沙利文中国医疗健康事业部执行总监蒋腾飞认为，短期内，这种医药企业“扎堆”赴港上市的趋势会持续甚至会加剧。但是在拥挤之下，资金的筛选标准将从“广撒网”转向“掐尖”。

　　“扎堆”赴港 未盈利者居多

　　本轮赴港上市热潮的“主力军”，大多是成立时间较短的未盈利的生物科技公司。

　　截至1月21日已递表的10家企业中，有7家在发行人名称后带有“B”标识。这一标识源于港交所的一项特殊上市规则——主板上市规则第18A章。该规则专为允许尚未盈利甚至尚无产品进入商业化阶段的创新生物医药公司而设。

　　记者梳理信息发现，这些公司基本上成立时间不足10年，均集中在生物医药的前沿领域，以肿瘤、基因治疗、自身免疫等重大领域为方向，有各具特色的技术管线。例如，嘉因生物专注于基因疗法和寡核苷酸药物，亦诺微医药致力于开发新型溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法，赜灵生物聚焦小分子疗法的临床后期阶段等。

　　某证券公司投行人士表示，相较于A股，港股再融资机制更为灵活，审批流程更便捷、发行周期更短。与此同时，港股市场的国际化特点，也有助于吸引全球投资者，助力海外合作。

　　“新药研发周期长、投入大，企业在起步阶段很难实现盈利。通过第18A章上市，让市场基于技术潜力和临床数据，为有前景的研发‘买单’，让这些企业得到提前拿到钱的机会，以支撑企业渡过研发关键期，对于这些初创型生物医药企业来说是个不错的选择。”该人士说。

　　与前述成立时间较短且未盈利的生物科技公司为研发“输血”不同，记者发现，本次浪潮中的另外三家企业，多宁生物、先声再明和博锐生物则是通过常规途径申请上市的。而这三家企业均属于上市时间较长的企业或者是从大企业拆分出的业务板块，有成熟的商业模式。

　　根据相应企业的招股说明书，多宁生物成立于2005年，主营业务为生物制药上游耗材与设备，募集资金将主要用于拓展产品及服务的全球市场、提升研发创新能力、升级优化现有产能等方面；先声再明是从先声药业分拆出来的一家专注于肿瘤及神经系统创新药研发的企业，其募资拟用于研发与全球拓展；博锐生物则源自海正药业的生物制剂业务部门，其业务主要聚焦自身免疫与肿瘤免疫治疗领域，计划将募集资金用于创新产品商业化及管线产品持续研发，巩固其在免疫治疗领域的优势。

　　在中信证券股份有限公司医药行业分析师李文涛看来，“不管是哪类企业，寻求融资是这些企业赴港的普遍且首要的诉求。当资本市场回暖时，无论企业处于哪个发展阶段，抓住融资窗口、为下一阶段的成长注入动力，便成为其最清晰的战略选择。”李文涛认为。

　　内外需求的共同推动

　　2026年初，为何骤然涌现生物医药企业赴港上市潮？

　　专家指出，这一轮集中申报并非偶然，实质上是产业内生动力与资本市场周期性窗口的一次精准共振，是资本窗口期开启与产业“效率溢价”共同作用的结果。

　　资本市场周期性回暖，为上市潮提供了关键的外部窗口。

　　蒋腾飞分析指出：“从二级市场表现看，恒生创新药指数在过去两年间反弹了超过两倍，这标志着市场对优质资产的重新定价。”

　　他认为，恒生创新药指数的强劲反弹直接反映出市场情绪与流动性对医药板块已显著回暖。这一轮由流动性改善驱动的估值修复并非普涨行情，而是市场在经历深度调整后，对真正具备核心价值的资产进行的重新发现与聚焦，为一批研发投入巨大、急需资金推进关键临床试验或商业化的创新企业，打开了久违且宝贵的融资窗口。

　　而构成市场定价基础的“优质资产”，其内核正是中国生物医药创新力量的崛起与价值兑现。

　　蒋腾飞援引数据称：“国内创新药企业的端到端研发成本仅为全球同类实践的1/3至1/2。”在他看来，这种性价比优势并非只是简单的成本控制，而是来自人才储备、产业链和临床试验效率等多方面的整体优势，构成了中国药企赢得市场认可的核心基础。

　　与此同时，这批“优质资产”也恰好集体进入了价值释放的关键节点。

　　李文涛分析指出，当前集中申报的企业，其创立和成长的关键期大多对应着“2018至2021年那段一级市场对生物医药领域投资最活跃的阶段”。他认为，经过数年的技术积累和管线推进，其中大部分企业逐渐走到了需要借助公开市场进一步成长的节点。

　　“企业发展的内在融资需求，正好与当前港股市场流动性和情绪的双重改善相遇。”李文涛补充道，“这种时间上的契合，自然促成了阶段性的集中申报。”

　　未来将是两极分化

　　但记者采访获悉，赴港上市未见得如现象中那么美。根据港股最新市场信息，已有超过百家生物医药企业处于IPO筹备队列，港股上市通道预计将出现明显拥堵。不仅如此，生物医药企业的两极分化也在悄然显现。

　　记者发现，于2024年11月首次递表，最终在2025年12月登陆港交所的翰思艾泰，作为一家聚焦双特异性抗体研发的生物科技公司，其核心产品尚处早期临床阶段，上市首日便遭遇破发，股价下挫近46%。

　　与此同时，也有真实生物等公司仍在“递表-失效-再递表”的循环中徘徊，亦有百利天恒等企业在通过聆讯后选择推迟或取消上市计划。

　　“可以预见，未来赴港上市的公司，将面临非常剧烈的分化。”李文涛表示。在他看来，在当前市场环境下，市场资金将向少数拥有硬核创新和稀缺管线的公司集中，而对于管线与同类产品同质化严重、缺乏突出临床疗效数据或独特技术平台的企业，即便侥幸成功上市，也将迅速面临募资不足、估值持续承压的风险。

　　“这是资本周期、产业规律与中国市场‘内卷’共同作用的必然结果，将促使市场挤出泡沫，回归对企业内生价值的本质考量。”李文涛认为。

　　蒋腾飞对此持有相同观点。他指出，目前，港股上市医药企业已经呈现出“哑铃型”结构，一端是市值百亿元以上的大市值企业，而另一端是管线单一、数据薄弱的小市值企业，两者在2025年全年的市值表现增长幅度相差28%，一部分企业面临流动性匮乏与估值折价的困境。

　　那么，什么样的企业能够穿越周期、脱颖而出？

　　“真正能经受住时间考验的，一定不是‘炒概念’的企业。”李文涛表示，生物医药的本质是一场“研发长跑”。对生物医药行业来说，目前市场上许多前沿、热门的项目，其核心研发工作大多早在多年前就已启动布局，这种长周期的特性，将首先筛选掉“炒概念”的企业。

　　“企业必须拥有独具稀缺性的管线，才能构建起长期竞争的壁垒。”李文涛强调，仅在热门靶点上做跟随式创新，必然陷入同质化竞争。同时，创新还必须指向真实的临床需求，这意味着产品能够有足够大的市场空间。

　　“市场的热度终会退潮，届时真正能胜出的，只会是那些在长跑中构建起能解决临床问题和具有差异化竞争力的企业。”李文涛总结道。（薛静文）

(责任编辑：常靖婕)