本报实习记者 刘雨蒙

中国医药集团有限公司（以下简称国药集团）资产“减负”还在继续。

7月30日，北京产权交易所信息显示，国药集团旗下国药控股内蒙古医疗器械有限公司将出清国药控股兴安盟有限公司股权。这是今年以来第23项被国药集团挂牌转让的子公司股权。

在出售部分子公司股权的同时，国药集团还频频向山东药玻、九强生物等企业抛出“橄榄枝”，通过间接持股、股票增持等方式扩充产业版图。

“剥离低效资产，进行战略整合，应该是未来一段时间内国药集团会持续进行的工作。”中信证券股份有限公司李文涛告诉记者。

持续推进资产“瘦身”

国药集团剥离亏损企业并非始于今年。

全国产权行业信息化综合服务平台信息显示，2023年12月1日至今年8月3日，国药集团陆续挂牌出让了包括医疗服务、制药工业、医药流通等多个领域共45家企业的股权，其中已有20宗完成交易。

2023年，国药集团先后转让上海国药药材有限公司、国药控股湖南中瑞康达医疗器械有限公司、重庆市金科商业保理有限公司3家参股企业全部股权。

2024年，国药集团相继出让石家庄厚德医院有限公司、国药（武汉）国际医疗科技有限公司等6家标的股权。

2025年，国药控股湖南常德医疗器械有限公司、国药控股骨科医疗器械有限公司、国药器械安徽省医疗科技有限公司等共计20家企业的股权被国药集团挂牌出让。

今年1月1日至8月3日，已有国药集团医药物流北京有限公司、国药控股医疗器械铜仁有限公司、国药控股宜昌医药贸易有限公司等共计16家子公司的股权被国药集团挂牌转让。

记者梳理发现，从标的结构看，基层医药流通网点是近年来国药集团股权出清的主角。在挂牌转让的45家股权标的中，超八成属于市县级医药分销与零售企业，如去年8月挂牌出让的国药控股（青岛即墨）有限公司、今年6月转让的国药控股盐城亭湖附医北院药房有限公司等。

除基层流通类资产外，部分早年在国药集团延伸布局下发展起来的医疗服务业务也是被剥离的重点之一。例如，2024年1月，国药集团旗下国药集团医疗管理有限公司出让了石家庄厚德医院有限公司51%股权；同年7月，旗下国药控股天津有限公司转让了国耀医联（天津）健康顾问有限公司35%股权。

从标的经营状态来看，被挂牌出售的企业普遍经营承压，持续亏损。例如，2025年7月被挂牌出让股权的上海现代哈森（商丘）药业有限公司，2024年净亏损达6482.76万元；2025年1月至4月，该公司净亏损1989.80万元，负债总额达1.87亿元。而今年7月被挂牌出让的国药（武汉）精准医疗科技有限公司，截至今年5月31日，其负债总额达2343.76万元。

不仅如此，部分长期亏损的标的还出现多轮挂牌、折价出让的情况。自2024年8月29日起被挂牌转让的国药集团成都信立邦生物制药有限公司100%股权，初始挂牌价格为8032.17万元，经多轮调价后，今年5月挂牌价已降至5413.03万元，截至8月3日，该标的仍未觅得受让方。

“买进卖出”的背后

“效益不好就卖掉，这是市场优胜劣汰的规律。”李文涛认为，国药集团此番密集进行资产处置也与政策环境、行业变化直接相关。

据介绍，国药集团此次大规模出清的企业，尤其是下沉市场的医药流通企业，多为2016年至2018年并购所得。以四川省为例，2017年前后，国药集团先后通过增资方式，在达州、内江、乐山分别取得当地医药流通企业的控股权，3项投资合计总额达4590万元。

公开信息显示，2018年国药控股地市、县域级分销子公司数量已从2015年的136家增长至260家，分销网络地级行政区覆盖率达97%，县级行政区覆盖率达98%。“彼时并购与政策环境、行业生态有关。”李文涛说。2016年，医药卫生领域开始实施“两票制”，即药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构再开一次发票。此举旨在压缩药品流通中间环节，进一步降低药价，但对于像国药集团这样的全国性流通企业来说并不友好。

“包括国药集团在内的头部企业拥有的配送网络多集中在省会城市，要想将药品配送到基层市场，需经当地公司二次乃至三次分销，多级分销的‘多票’与‘两票制’要求相悖。在这种情况下，国药集团通过并购将地方商业公司转化为集团子公司势在必行。”李文涛说。

但此一时彼一时。2018年后，随着医保改革及药品集中带量采购的推进，药品流通企业挣钱越来越难。

根据商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，2020年至2024年药品流通行业净利润率呈现逐年下降趋势，到2024年，全国药品流通直报企业净利润率为1.4%。基层药品流通企业的经营状况也可想而知。

“剥离持续亏损业务是修复利润表的必要之举，及时出清也为国药集团后续战略调整腾挪空间。”李文涛表示。

“健体”同步进行

在“甩卖”亏损企业的同时，国药集团也在吸纳新鲜力量，扩充产业链，完善资本布局。

今年4月，国药工程与康方生物达成战略合作，助推国产创新生物药产业化发展；今年6月，国药集团科技创新研究院拟斥资16.54亿元受让艾德生物20%股份，在体外诊断领域落下一子。而在药用包材领域，国药国际最初于2025年8月计划通过参股鲁中投资间接控股山东药玻，该方案虽于2026年1月终止，但随即调整为通过定向增发方式继续推进控股，目前相关事项仍在进行中。

在李文涛看来，一边出清低效的流通企业，一边布局体外诊断、血液制品领域，补齐高端制剂等医药工业板块，透露出国药集团从规模比拼向价值转型的信号。

2024年12月，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，同时提出严控控股上市公司盲目扩张、增加过剩产能、破坏财务健康、降低经营效率的对外并购行为，支持控股上市公司根据自身产业基础和主业发展规划，通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业。

2025年，国药集团党委书记、董事长白忠泉在年度工作务虚会上，将“加强并购投资整合，强化市场能力建设”纳入年度工作主线，2026年进一步把“抓好投资并购，优化战略布局”列为重要任务，以各项工作新成效积蓄发展新动能。

事实上，不仅是国药集团，“吐故纳新”正在成为一种行业生态。上海医药下属子公司上海上药信谊药厂有限公司在2025年9月挂牌出让亏损的甘肃信谊天森药业有限公司，今年7月又将另一亏损子公司上药益药医药（上海）有限公司的股权公开出售。同时，上海医药还参与设立上海上实生物医药产业私募投资基金，聚焦新药临床试验申报到Ⅱ期临床试验阶段资产，加快构建开源创新生态。

华润医药旗下华润三九于2025年3月以62.12亿元完成对天士力28%股权的收购，旨在补齐创新中药研发管线与全国商业化网络；同年5月，接连挂牌转让三九（安国）现代中药开发有限公司、湖北九州通医药科技有限公司股权，出清非核心资产。

通用技术集团医药板块也展现出相似的发展逻辑。2025年1月，通用技术集团入主重药控股，旨在整合区域资源、完善全国流通网络；同年10月，重药控股出清重庆化医控股集团财务有限公司股权，剥离非主业金融资产；今年3月，旗下通用技术医药控股又挂牌转让深圳万海思数字医疗有限公司股权，进一步收缩非主业布局。

“对于像国药集团一样的大型企业来说，顺应政策导向，有序剥离低效无效产业、向各自优势赛道聚集，是未来发展趋势。”李文涛说。

(责任编辑：刘思慧)