（以下内容从平安证券《生物医药行业周报：中报披露完毕，医药行业二季度业绩快速恢复》研报附件原文摘录）

　　行业观点：中报披露完毕，2020Q2医药行业业绩增长快速恢复。2020H1，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速-2.33%，归母净利润增速7.54%，扣非归母净利润增速7.16%。其中2020Q2，收入端增速为4.17%，归母净利润增速30.88%，扣非归母净利润增速29.98%，二季度业绩实现快速增长。

　　分版块来看：1）化学制剂2020H1收入端增速-5.28%，归母净利润增速-4.37%。其中2020Q2，收入端增速为-2.31%，归母净利润增速4.77%。化学制剂版块受带量采购及辅助用药目录等一系列医保控费政策的影响，叠加上半年疫情的爆发，收入端出现下滑。我们认为，医保控费为医药行业政策中的大趋势，仿制药未来仍有降价压力。随着优秀龙头企业在研产品的逐步上市，未来行业分化将更加明显。

　　2）原料药2020H1收入端增速5.21%，归母净利润增速20.70%。其中2020Q2，收入端增速为12.66%，归母净利润增速37.89%。特色原料药企业盈利能力持续提升，其高景气主要得益于行业集中度的提升和下游需求的持续增长。带量采购背景下特色原料药企业议价能力提升，同时具备向下游延伸的主动权。应重点关注制剂布局领先且与原有特色原料药品种有明显协同作用的企业。

　　3）生物制品2020H1收入端增速4.64%，归母净利润增速7.83%。其中2020Q2，收入端增速为16.17%，归母净利润增速26.32%。生物制品板块中，包括疫苗、血液制品及生物药等。其中疫苗和生物药更接近消费属性，二类疫苗和生物药均免疫医保控费，且具有可选性。随着居民健康意识的提升，长期有望维持快速增长。血液制品中静丙在疫情中应用广泛，对医护人员和患者进行了市场教育，长期有望实现稳定增长。

　　4）中药2020H1收入端增速-8.73%，归母净利润增速-27.51%。其中2020Q2，收入端增速为-7.11%，归母净利润增速-22.21%。受疫情及医保控费的影响，中药板块上半年业绩下滑明显，二季度虽然业绩同比下滑收窄，但仍不改下滑趋势。我们认为，品牌中药长期看仍有较好的发展趋势，建议关注。

　　5）医疗服务2020H1收入端增速3.08%，归母净利润增速40.33%。其中2020Q2，收入端增速为24.81%，归母净利润增速109.93%。医疗服务板块一季度受疫情影响，整体增速放缓。考虑医疗服务的刚需性，疫情得到控制后，需求集中爆发，带来二季度的快速增长。我们认为医疗服务在我国仍存在供不应求的现象，随着居民健康意识的提升，需求端快速提升，推动行业持续快速增长。

　　6）商业流通2020H1收入端增速-2.11%，归母净利润增速-1.34%。其中2020Q2，收入端增速为2.67%，归母净利润增速9.88%。疫情爆发，上半年商业流通行业受到负面影响。2020Q2，随着疫情的有效控制，板块重拾增长。

　　7）药店2020H1收入端增速24.19%，归母净利润增速35.74%。其中2020Q2，收入端增速为25.11%，归母净利润增速40.78%。受疫情影响，上半年患者用药多通过药店进行采购。同时考虑疫情带来的防疫产品需求量的增加，推动了药店行业上半年的快速增长。

　　8）医疗器械2020H1收入端增速38.71%，归母净利润增速101.50%。其中2020Q2，收入端增速为67.18%，归母净利润增速172.45%。受海内外疫情影响，新冠检测制剂需求量大，促使医疗器械板块业绩快速增长。长期看，我国医疗机构器械的整体配置与发达国家有较大差距，且高端器械国产替代率仍有较大的提升空间，长期看发展空间广阔。

　　投资策略：中长期紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线。中长期建议紧密围绕“抗疫”和“自主定价”两条主线。1）疫情爆发使得居民对传染类疾病的预防更加关注，二类疫苗患者自行支付，不受医保控费影响。同时，核酸检测相关的企业业绩增长确定性强，建议重点关注；2）随着消费升级，我国居民医疗卫生需求增长，且不断向3、4线城市下沉，建议关注医疗服务、CXO、创新领域等自主定价相关板块。“抗疫”主线包括器械领域迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物，诊断领域达安基因、硕世生物、安图生物，疫苗领域智飞生物、康希诺、华兰生物等。自主定价主线包括凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、通策医疗等。

　　行业要闻荟萃：1）卫健委印发关于开展“民营医院管理年”活动的通知；2）基石药业PD-L1抗体治疗R/RENKTL的临床申请获美国FDA审评许可；3）信达生物tafolecimabI/II期结果发布于ESC2020年会；4）《真实世界研究支持儿童药物研发与审评的技术指导原则（试行）》发布，儿童用药或将加速发展。

　　行情回顾：上周医药板块下跌1.97%，同期沪深300指数下跌1.53%，医药行业在28个行业中排名第22位。上周H股医药板块下跌2.18%，同期恒生综指下跌2.19%，医药行业在11个行业中排名第7位。

　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

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(责任编辑：刘思慧)