（以下内容从浙商证券《医药行业周报：流通/中药反弹，重视“低估值+放量”逻辑》研报附件原文摘录）

　　本周思考：中成药集采开启，中药企业路在何方？

　　最近两个月，中成药带量采购成为市场热议话题。8月9日，国家医保局答复了全国人大代表提出的“关于加快中药及配方颗粒进入集中采购的建议”问题，指出将会同有关部门在完善中成药及配方颗粒质量评价标准的基础上，坚持质量优先，以临床需求为导向，从价高量大的品种入手，科学稳妥推进中成药及配方颗粒集中采购改革。随后9月14日，广东省药品交易中心发布《广东联盟清开灵等58个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》的通知征求意见，拟参与7个省市。9月27日，湖北省医药价格和招标采购管理服务网发布《中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，《公告》指出采购联盟将由湖北、河北、山西等19省及地区组成，共采购76个中成药品，采购周期为2年。

　　区别于个别省市于2019年开展的中成药集采探索，最近的跨省联名采购为首批多省开展，扩大了采购品种并制定了采购标准，此举或为中成药集中采购提供更充实的理论，推动全国范围内中成药带量采购尽快实行。中成药带量采购势必会给中药企业带来一定程度的影响，中药企业应如何应对挑战，未来路在何方？我们认为企业应从“进行二次开发”、“延伸上游产业”、“布局健康产品”、“扩大中药出口”、“发展配方颗粒”五个方向积极探索发展机会，寻求新机遇。

　　本周表现：略有调整，中药、流通表现佳

　　本周医药板块下跌2.06%，跑输沪深300指数2.11个百分点，在所有行业中涨幅倒数第9。2021年初以来，医药板块下跌5.1%，跑赢沪深300指数0.3pct。成交额略低于历史中枢。成交量上看，医药行业本周成交额为3689.3亿元，占全部A股总成交额的7.9%，环比提升1.38pct，较2018年以来的中枢水平低0.3pct。估值仍处于历史中枢位置，截至2021年10月15日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为34倍PE，环比低0.6pct，接近2011年以来中枢水平。医药行业相对沪深300的估值溢价率为168%，较上周环比低7.9pct，略低于四年来中枢水平（183.6%）。

　　据Wind中信医药分类看，本周生物医药所有细分子板块市场表现分化明显，其中中药饮片（上涨11.3%）上涨明显，医药流通（上涨1.9%）、中成药（上涨0.6%）略有上涨，化学原料药（下跌2.7%）、化学制剂（下跌3.2%）和医疗服务（下跌5.5%）跌幅较多。

　　考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周中药（上涨2.5%）、医疗商业（上涨2.0%）、生物药（上涨1.4%）表现较好，医药服务和研发创新型药企跌幅较多，分别下跌8.5%和5.0%。医药商业主要受龙头一心堂和大参林分别上涨10.66%和5.8%拉动。

　　看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现

　　我们认为，从长期看，政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。具体而言，建议关注：

　　1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

　　2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

　　3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　风险提示

　　行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

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(责任编辑：刘思慧)