Frost&Sullivan数据显示，2019年我国医药市场规模约为16801.2亿元，中药占据我国医药市场32.1%市场份额。但在药品流通市场结构中占比呈下降趋势，尤其是2020年的疫情大幅挤压了中药的消费和使用。截至2021年7月31日，中药板块上市公司71家，在医药生物行业中市值占比为11.41%，自2011年呈现逐年下降的趋势。同时考虑到新获批的中药新药数量少，中药行业进入存量博弈的时代。过去一年、五年和十年的市场表现显示，短、中和长期的中药上市公司都呈现两极分化的结构性行情。

　　我国目前拥有中药材资源12807种，根据采收方式分类，可分为植物类、动物类和矿物类三种。其中植物类中药材有11146种，动物类中药材有1581种，矿物类药材有80种。中药产业链自上而下可以分为中药材种植、制造生产和销售三个环节。根据产业形态，可以分为中药材、中药饮片、中成药、中药配方颗粒、中药注射剂和中药保健品。2019年我国中药材市场规模为1653亿元，其中批发市场规模为1571.85亿元，零售市场规模为81.15亿元。近年随着中药材需求幅度和市场价格提高，中药材市场规模整体呈平稳增长趋势，未来市场空间有望得到进一步提升。其中，出口金额11.77亿元，较2018年有所反弹。中药饮片是中药材的下游，也是我国中药产业第二大市场。2019年我国中药饮片市场规模为1932.50亿元，同比增长12.69%，恢复增长态势。中成药作为我国中药市场中第一大品类，近年市场规模稳定增长。2019年我国中成药市场规模为5386.55亿元，同比增长7.55%，预计2025年市场规模可达7879.30亿元。其中，中药配方颗粒和中药注射剂呈现一升一降的发展态势。此外，中药保健品市场一直保持平稳增长的态势，2019年我国中药保健品市场规模为974.50亿元，同比增长9.47%。

　　需求端的数据显示，老龄化人口结构趋势构建长期需求基础。综合考虑城镇和农村人口的收入情况、医疗保健支出占比和医保基金的盈余情况，认为中药产业具备持续向好的基础。

　　中药行业标准配置比例先升后降，重仓持股比例进入下降通道。2011H至2017年间，中药板块行业标准配置比例在医药生物7个二级板块中长期处于领先位置。2017年后行业标准配置比例逐渐回落，目前标准配置比例细分行业第五。2016H至2021H期间的数据显示，中药板块长期处于低配状态，2021H板块低配3.35％达到近五年低点。

　　历史市盈率分位数据显示，中药板块目前处于较低水平。中药板块目前PE为32.12，处于35.93％分位，历史最低PE为17.29，最高为92.98，历史PE中位数为35.04。目前中药板块整体分位处于历史相对较低水平，低于板块历史中位数。市净率方面，中药板块同样低估。中药板块目前PB为1.80处于28.83％分位，历史最低PB为1.80，最高为7.4，历史PB中位数为3.87。中药板块市净率同样处于历史相对较低水平。同A股相比，中药行业市盈率溢价比率自2018年以来显著处于下滑通道。

　　投资策略。追溯中药行业的发展历程、来源和市场应用场景，中药行业目前已经是一个比较成熟的行业。供给侧的数据显示在鼓励发展创新药的药政环境下，获批的中药新药占比越来越少并且趋势不可逆转，因此可以说中药行业已经进入了存量博弈的阶段。临床应用上的使用特征显示，中药会在慢病、未病、保健和疗养等领域重构自己的价值体系同时，临床效果突出的中药产品会同创新药一样持续绽放光芒，因此中药行业的投资逻辑会同时具备医药和消费的属性。综合考虑政策环境、供给侧、需求侧和消费结构等因素，建议在存量博弈的市场环境中围绕真创新和强消费属性的上市公司布局。

　　风险提示。政策风险；市场增长不及预期风险；药品不良反应风险；新冠肺炎疫情风险；市场竞争加剧风险。

(责任编辑：冯玉浩（实习）)