（以下内容从浙商证券《医药行业周报：澳华即将上市，内镜市场前景如何？》研报附件原文摘录）

　　报告导读

　　2021年8月18日上海澳华内镜股份有限公司(简称“澳华内镜”)科创板IPO已提交注册，拟募资6.4亿元。我们看到我国内窥镜行业众多公司陆续崭露头角，在我国消化系统疾病频发的现状下，内镜市场前景究竟如何？

　　投资要点

　　本周思考：内窥镜行业公司陆续上市，内镜市场前景究竟如何？

　　我国内镜市场集中度较高，基本上被国际跨国公司所垄断，并主要占据了我国高端市场。而我国内镜企业整体起步较晚，特别是在光学成像等的技术方面和国际巨头仍存在较大的差距，目前主要集中在中低端市场。但随着我国众多具有自主研发核心技术的创新型企业陆续崭露头角，如南微医学、开立医疗、澳华内镜等，我们看到了中国企业在内镜领域加快了向中高端市场进军的步伐，未来发展可期。考虑到内镜领域我国市场所处的发展阶段、需求的景气程度、产品升级的空间，我们认为内镜赛道未来发展将持续向好。

　　内窥镜市场规模大，国内市场景气度高。2019年全球内窥镜市场销售规模为202亿美元，2015-2024年复合增速为5.4%。预计到2024年，市场规模将达到270亿美元，目前，中国内窥镜市场处于快速上升期，市场规模从2015年的131亿人民币增长至2019年的225亿人民币，年复合增长率为14.5%，远高于全球内窥镜市场同期增速。预计到2024年，市场规模有望达到423亿人民币。

　　我们认为，随着中国老龄化趋势加深，消化道、呼吸道等相关疾病的发病率将不断提升，内窥镜检查的需求也逐渐加大。另外，“早诊早治”政策的推动使我国长期以“治疗为主、预防为辅”的医疗体系也逐渐向“预防为主、治疗为辅”的方向转变，疾病预防检查需求的增加将带动内窥镜行业整体向前发展。受市场需求和内镜制造技术发展的双轮驱动，我国内窥镜行业已进入快速发展时期，未来赛道有望长期保持较高的景气度。

　　本周表现：医药板块迎来反弹、成交量低于中枢

　　本周医药板块上涨2.8%，跑输沪深300指数0.7个百分点，在所有行业中涨幅排名第19位，表现一般。2021年初以来，医药板块下跌6.3%，跑输沪深300指数2.5pct。成交量上看，医药行业本周成交额为3810亿元，占全部A股总成交额的5.3%，环比下降0.1pct，较2018年以来的中枢水平低2.9pct。据Wind中信医药分类看，本周生物医药细分子板块中除医疗器械均有所上涨，其中中药饮片、医疗服务、化学原料涨幅明显，分别上涨6.8%、6.6%和4.5%。

　　根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医药服务、医疗服务、特色原料药板块涨幅最为明显，涨幅分别为9.1%、6.4%和4.6%，其中医药服务板块的涨幅主要由博腾股份（+18.6%）、凯莱英（+15.7%）和泰格医药（+15.5%）贡献；医疗服务板块涨幅主要由爱博医疗（+11.1%）、欧普康视（+10.2%）和通策医疗（+9.5%）贡献；特色原料药板块涨幅主要由富祥药业（+29.2%）和司太立（+14.4%）贡献；医药商业表现较弱。我们关注到，随着政策面过度解读导致的悲观情绪的消除，估值较高的子板块开始明显回暖，我们持续推荐估值相对较低、业绩增速相对较高的医药上游板块公司，和增长持续性较强、受政策扰动较小的“卖水人”板块（如CXO）等。

　　看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现

　　我们认为，从长期看政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。具体而言，建议关注：

　　1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

　　2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

　　3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　风险提示

　　行业行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

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(责任编辑：刘思慧)